Aug 17

金融透視/信貸不足慮 不指定

admin , 16:59 , 信貸 , 評論(0) , 引用(0) , 閱讀(945) , Via 本站原創 | |
從7月經濟資料來看,短期內信貸不足慮,政策應按照既定的方針辦。而在經濟增長的同時,應不失時機地推進有關領域的改革。  7月信貸增量僅有3000多億元,環比下降77%,似乎央行的“動態微調”已開始了。考慮到上半年適度寬鬆的貨幣政策實際上演變成了極度寬鬆,人們對收緊的擔心似乎是有道理的。  但筆者認為,正如年初以來多次強調的那樣,積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策應該保持不變。  從7月經濟資料來看,CPI環比持平,可以預期第四季度將轉正,可是信貸不會出現,大幅度的信貸更是不太可能。  一個有意思的事情是,本月開始,因為財政部、國家稅務局決定提高白酒類產品的消費稅稅率,白酒價格有所上升,幾大名酒誓言提價。白酒在現行CPI裏是個重要角色,白酒漲價,自然會拉高CPI,並進一步給人們信貸來臨的提示。但是,白酒提價不過是一時的小插曲。因為國內白酒業,包括幾大名酒,目前都嚴重供過於求,銷售價格如何,跟消費稅率的高低關係不大,而取決於消費者對於白酒消費的需求以及彈性。  能真正標識信貸的,是商品零售價格指數,也就是全部消費品和投資品都要計算在內,而且商品種類盡可能多,這樣國人對於信貸的預期,就會趨於消失。不但酒價難漲,幾乎所有商品都沒有漲價的基礎,比如7月的PPI,不但同比繼續下降,而且環比降幅還在擴大。這說明,整個經濟的主基調,仍然是產能過剩,這是抑制信貸的堅實基礎。  有人說,資產價格,如房地產價格和股價的上漲,將是此次信貸的由頭和特徵。這值得商榷。不是所有地方的房價都高,真正讓普通收入者瞠目的,是北京、上海等所謂一線城市,這是高價地王、政府多項收費、地方土地財政制度缺陷、部分高收入者巨大需求共同合作的產物,而且可以預計,這些地方的房價,短期內很難回落。但是,部分地區的高房價跟全社會信貸之間,距離還很遙遠。  股價上漲,最終是資金推動使然,現在我們不缺流動性,信貸緊縮也改變不了現狀。股市本身與信貸毫無關係,只有人們把在股市的獲利,投入到實體經濟中,才能與信貸掛上鉤。不過,這仍然需要條件,即有消費熱點。所以,這種財富效應,很難指望立即出現。  大家目前比較一致的看法是,今年以來的經濟增長,主要是政府投資的功勞。私人部門的投資沒有明顯的啟動跡象,也就是說政府投資的乘數效應沒有顯現,投資的效果不明顯。政府的基礎設施投資,可以創造出GDP ,但卻不會達到經濟增長的終極目標,即提高收入和福利。所以,比刺激更重要的,是改革,如打破壟斷,允許民間投資進入現有的高門檻領域、鼓勵企業擁有貿易順差並自主對外投資,也許更要緊的是,對國民收入分配制度的結構性改革,藏富於民。至於就業,更應放在第一位置,因為如果就業問題不處理好,啟動內需、拉動消費就無從談起。  基於此,今後幾個月,寬鬆的政策基調不能改變,特別是貨幣政策。7月信貸增量為3000多億元,如果在平常年份,仍然算是高的,中國信貸增加的規律是前高後低,所以,這不是真正緊縮,而是擴張中的調整。同時,這也向市場發出一個信號,即央行已意識到天量信貸可能加大信貸壓力等後果,並且完全有能力和手段遏制這些後果。  今後幾個月,信貸仍然可能會出人意料的高,即高於7月。財政政策也沒有收縮的問題,因為4萬億元的既定計劃,目前支出的不到一半。

 信貸不足慮,政策應按照既定的方針辦。而在經濟增長的同時,更應抓住時機推進某些領域的改革。
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